近日，中金公司发布对百威亚太的研报，追踪其产品在精酿市场和高端啤酒市场的表现。

百威亚太以“鹅岛”为推手发力精酿市场，正在引领15元以上的消费升级，10-12元价位的科罗娜等大单品正在渠道自然下沉亦正成为低线城市引领性品牌，百威亚太EBITDA利润率或持续提升。

根据中金的市场调研，四季度以来精酿经典产品“鹅岛”销售渠道正从直营酒吧迅速拓宽到一线城市全渠道，定价15-20元/瓶，其定价明显高于其他龙头在10-12元价格带的产品，消费升级的引领作用继续体现，鹅岛正在实现快速放量并正获取高端消费群。

同时，2Q20以来以科罗娜为代表的超高端大单品销量已经同比实现正增长，而2Q20超高端销量最大的高线城市夜场渠道开放程度较低，中金判断其增长主要来自低线城市。

当前低线城市品质诉求亦较强，且人均可支配收入的提升也使得低线居民的购买力可以承接进一步的啤酒消赀升级，其中10元以上价位产品铺货率提升较为明显，但自然动销仍主要集中于龙头品牌，福佳白和科罗娜表现较为突岀。

中金认为百威亚太精酿品牌矩阵优势在行业中较为突出，且精酿产品之间差异性较强，可以契合高端消费者对差异化的诉求。随着精酿矩阵的放量，中金测算其EBITDA利润率或从2019年的30.9%提升到2025年的37%。

中金认为高端啤酒竞争或更为激烈，百威亚太的中国区高端市占率在今明两年或有下滑，海外市场因疫情仍然不确定其表现仍有待观察。

随着其他龙头公司费用资源高度聚焦高端，中金认为百威亚太的高端市占率或从2018年的46%下滑到今年40%左右，但中金认为百威亚太对高端成熟渠道的掌控力依然较强，且因其高端销量为行业内最大因而成为经销商利润主要来源，加之消费者对其高端品牌力的认同使其自然动销依然较好，中金认为其他龙头或较难打破此壁垒。 

信息来源：同花顺金融研究中心