在辉山乳业破产清盘阶段，荷兰皇家菲仕兰近期以200万美元的价格购买了菲仕兰辉山乳业的剩余50%股权。这意味着该合资公司已完全纳入菲仕兰旗下，其与辉山乳业近4年的联姻宣告终结。

这桩买卖背后，实则隐藏着收购标的近8亿元的巨债。而2017年突然爆发的辉山债务危机，已严重影响到该合资公司的产销量。业内认为，菲仕兰与辉山彻底“分手”，对双方来说都是一种解脱和利好。

合资公司背负近8亿巨债

菲仕兰近期发布的2017年财报显示，其已于2018年2月14日以200万美元的价格，从辉山乳业手中收购了菲仕兰辉山乳业（双方合资公司）剩余50%股权。业内认为，与2014年10月出资7亿元获得合资公司50%股权相比，菲仕兰此次收购着实捡了个便宜。

然而菲仕兰财报显示，菲仕兰辉山乳业2017年营收为3100万欧元，亏损7500万欧元，非流动负债、流动负债分别为1200万欧元、9000万欧元，这意味着合资公司的长期负债已达1.02亿欧元（约7.9亿人民币）。

据专业人士分析，尽管菲仕兰与辉山已完成业务切割，但合资公司的债务无法切割，菲仕兰以低价接手剩余股权的同时很可能要担负巨额债务。

合资期间，辉山乳业主要负责奶源及生产，而菲仕兰则对合资公司和工厂管理全权负责。对于全资控股后的发展，菲仕兰中国高级副总裁杨国超3月2日回复新京报记者称，合资工厂仍将保持目前的生产运作，奶源则会择优选择。此外，菲仕兰并没有收购辉山其他资产的意向。

对于菲仕兰与辉山乳业的彻底“分手”，母婴行业独立评论员年永威认为，这对婴配粉产能过剩的辉山来说是种解脱，而对菲仕兰来说也是绝对利好，其起初联姻辉山就是为了渠道下沉，与“美素佳儿”形成战略协同。

辉山债务危机拖累合资公司

菲仕兰财报显示，作为当初设立合资公司协议的一部分，菲仕兰在2015年投资2700万欧元持有辉山乳业1.1%股权。2016年12月31日，该项投资估值为5300万欧元。而至2017年，由于辉山乳业陷入债务危机，该项投资已全部清零，且给菲仕兰造成了3600万欧元的有形资产减值和2400万欧元的递延所得税资产减值。

2017年3月24日，辉山乳业多笔贷款逾期，资金链断裂，致使辉山乳业股价暴跌85%。此后，辉山乳业进入破产重组阶段。根据其2月6日公告，中国辉山乳业控股（香港）有限公司及其3家附属公司已委任清盘人。

根据菲仕兰财报，辉山乳业的债务危机已严重影响了合资公司的发展，公司利用率下降，业务计划被延迟。有知情人士向新京报记者透露，辉山乳业原本委托合资公司生产婴幼儿奶粉和成人奶粉，债务危机出现后，辉山乳业的委托生产计划取消，导致合资公司的产量和销量下降。

不过，对于中国市场的未来发展，菲仕兰方面表示将持续看好，其新任CEO司马翰甚至公开提出向中国市场投入9000万欧元以发展在华奶粉业务。

菲仕兰财报显示，2017年其中国市场营收5.83亿欧元，与2016年持平。目前合资工厂生产的“子母”奶粉已进入华东、华南、华西9省市的4100多家门店，且每月销量保持30%的增长。