自4月11日起，先后在娃哈哈下沙基地、乐维基地及公司总部进行探访。据部分老员工透露，娃哈哈在今年春节过后即启动了员工股权回购，但新的股权分配方案尚未形成。

4月14日，娃哈哈方面独家回应新京报记者称，其收回员工股份并非为了上市，而是要“更科学地分配股份”。然而在专业人士看来，收回股权后，娃哈哈员工持股额不变，但股东数量或发生变化，仍不排除上市可能。

疑问1：收回股权员工不知原因？

2018春节刚过，在娃哈哈有着十几年工龄的张慧（化名）刚回到下沙基地上班，就听到公司要回购员工股份的消息。不久，公司正式开会宣布了这一决议。按照1：2.6的价格折算后，张慧最终拿到了8万多元的股权资金。

作为娃哈哈的一名老员工，随着几年间股权的购买调整，张慧此前持有娃哈哈约2万股，每年股份分红可达2万多元，她很知足。对于回购原因，张慧并不是很清楚，只知道“这是公司的决定，要收回就收回了，我们也没办法，还是要服从公司的安排。听说其他公司有不同意的，但最终都给解决了。”

而在娃哈哈乐维基地有着8年工龄的周明（化名），也凭借手上持有的5万股公司股权，在退股后拿到了10余万元股权资金。周明同样对公司回购股权的原因不甚了解，“听说是为了上市，还有的说是为了科学分配，说什么的都有。”

4月11日中午，在杭州市秋涛北路128-1号的杭州娃哈哈集团公司医药保健品基地，新京报记者问及娃哈哈收回股权一事，多位外出就餐的员工显得谨慎，不愿透露细节，称自己什么都不清楚。

针对外界的种种猜测，娃哈哈方面4月14日回应新京报记者称，收回员工持股是“为了更好地激励员工工作”。此前由于同一岗位因工作年限不同造成持股额相差较多，收入相差也较大，由此带来新的“大锅饭”问题。“本次股份收回经职工代表大会讨论通过，自愿收回，尚没有收到员工意见。”

疑问2：股权再分配还是谋上市？

娃哈哈还对新京报记者解释称，在员工持股全部收回后，每年分红总额不会变，而是作为干股重新根据岗位、表现进行评定。具体是：按原来职工持股额作为干股重新分配，分配体现多劳多得原则，干股分红金额与原来保持不变，而且在企业效益增长的情况下会有提升。

但在娃哈哈员工张慧看来，目前公司再分股方式还在讨论中，她心里依然没底，“感觉有点吃亏，未来再次分配也不知道自己每年还能不能拿到这么多分红。”

尽管娃哈哈否认回购员工股份是为上市铺路，但在业内看来，其以股权再分配名义回购股权并不能站住脚。

“企业股份分配的周期很长，后来者肯定和先到者不同，所以不存在所谓更科学的分配。”香颂资本执行董事沈萌表示，回购股份的困难在于回购价格，再分配股份的困难在于分配方案。企业回购已分配的股份，基本上都是为了清理现有股权结构为上市做准备。

“虽然按照娃哈哈的回应，表面上员工持股额不会发生变化，但或许娃哈哈就是为了清理那些位高权重、持股多、贡献没以前那么大的‘老臣子’的股权。这个过程中，可能会限制股东数量。而一旦确认股权回收是为了上市，由于存在巨大的经济利益，无论回购还是再分配都会引起更大的讨价还价。” 沈萌说。

公开资料显示，娃哈哈自1993年起推行员工持股，一度拥有15000名股东。分析认为，根据上市规则，公司股东数量需限制在200个以内，且法人股东要追溯到自然人。娃哈哈由15000名股东组建一家公司，股东整合难度较大。如果上市，这将是娃哈哈面临的一大障碍。

事实上，娃哈哈谋求上市并非无迹可循。早在去年娃哈哈30周年庆典上，一直对外声称“不差钱不上市”的娃哈哈集团董事长宗庆后突然松口，表示“在适当的时候考虑上市”。而在2017年4月，宗庆后独女宗馥莉实际控制的恒枫香精香料（香港）有限公司计划收购中国糖果50%股权失败，外界猜测其收购目的正是为了借壳上市。

不过当新京报记者提及上市的打算时，4月14日，娃哈哈方面只简单地回应称，目前公司“尚未将上市正式提上议程”。

疑问3：转型保健品领域优势何在？

娃哈哈位于杭州市清泰街160号的集团总部，其主楼门前挂着“革故鼎新，自强不息”等字样的横幅。转型，已成为这一老牌食品巨头的当务之急。

30年来，娃哈哈从一家校办经销部成长为饮料行业巨头，但在品牌老化和食品谣言的夹击下，近几年业绩持续下降，跨界奶粉、零售、白酒行业也收效甚微。分析认为，通过上市完善公司治理机制，或许是娃哈哈选择上市的主要原因。

全国工商联此前发布的《2016中国民营企业500强发布报告》显示，2015年娃哈哈营业收入为494亿元，排名民营企业500强中的第70位，相较于2014年收入暴跌226亿元。在《2017中国民营企业500强》榜单中，娃哈哈2016年营收为455.92亿元，排在104名。

与此同时，娃哈哈畅销的明星产品销售也出现了明显下滑。据报道，娃哈哈营养快线2014年销售额达到153.6亿元高峰，2015年、2016年则分别下滑到115.4亿元、84.2亿元，几近腰斩。

营销专家路胜贞认为，娃哈哈自2013年后开始进入“战略无机会”通道，主要靠延续饮料食品的惯性在市场上竞争。目前市场成熟度和环境已发生变化，依靠原来的战略结构已很难支撑娃哈哈的千亿营收目标。

面对困境，娃哈哈近几年频繁跨界，先是在2010年推出高端婴幼儿配方奶粉“爱迪生”，随后在2012年开设首家娃欧商场。2013年，娃哈哈高调进入白酒行业，但效果都不理想。自2017年开始，娃哈哈就将开发中老年保健品、中医食疗产品作为下一个突破口，目前其智能化提取工厂已在筹建阶段。

中国食品产业评论员朱丹蓬认为，目前来看，无人售货等智能制造与娃哈哈的契合度比较高，也符合目前销售领域的发展方向。虽然娃哈哈靠保健品起家，但隔行如隔山，其前期积累的优势已经不复存在。